混合双打决赛|外服控股(600662)：外包业务快速增长 盈利能力承压

　　2023 业绩符合预期混合双打决赛，1Q24 业绩低于预期　　公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年营收191.6 亿元，同增30.6%；归母净利润5.9 亿元，同增7.3%，基本符合混合双打决赛我们预期，扣非归母净利润4.6 亿元，同增0.2%。1Q24 实现收入53.7 亿元，同增15.8%；归母净利润1.9 亿元，同增6.0%，略低于我们预期，我们认为主因公司传统业务增长放缓；扣非归母净利润1.1 亿元，同增0.7%。此外公司拟每10 股派发现金红利1.3元，分红比例50.7%，我们计算股息率约2.7%。　　发展趋势　　1、新兴业务快速增长，业务结构持续调整。2023 年分业务看，1）传统业务：人事管理服务/人才派遣服务实现营收12.2/1.5 亿元，同比-0.8%/+5.3%，我们预计后续传统业务营收维持相对稳定。2）新兴业务：薪酬福利服务营收同增7.5%至18.2 亿元，毛利率同降1.6ppt 至25.5%，主因供应商成本上升；招聘及灵活用工服务/业务外包实现营收11.4 亿元/147.5 亿元，同比分别增长41.8%/37.1%，延续高增速，且业务外包毛利率同增0.67ppt 至2.4%，外包专业化发展、产品升级等带动毛利率提升。　　2、盈利能力承压。公司2023/1Q24 毛利率同比分别下滑1.9/0.2ppt 至10.1%/9.4%，主因低毛利率新兴业务营收占比提升。费用端，2023 年销售费用率同比-1.0ppt 至3.7%，销售费用相对固定；管理费用率同比-0.2ppt 至2.6%，存在新增办公楼折旧影响；研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.3ppt 至0.4%/-0.6%。综合影响下，公司2023/1Q24 归母净利率同比下滑0.7/0.3ppt至3.1%/3.6%。　　3、积极优化客户结构，专业化深耕、国际化拓展推进。公司面对部分客户受经济波动影响雇佣人数规模缩减混合双打决赛的外部环境，积极拓展大客户、内资客户，全年新